开源传媒互联网方光照团队 

【开源传媒互联网|新股梳理系列1】行动教育招股书梳理“赛道”龙头股大跌的原因!(图1)
【开源传媒互联网|新股梳理系列1】行动教育招股书梳理“赛道”龙头股大跌的原因!(图2)文   李四

1.指数被集体爆锤!周五,A股多个重要指数都挨了锤子!上证50指数重挫2.28%,盘中创出年内新低。除上证50外,沪深主板、科创50均重挫超1%、创业板指也吃了2.61%的“大面”。        【开源传媒互联网|新股梳理系列1】行动教育招股书梳理“赛道”龙头股大跌的原因!(图3)    

与此同时人工智能,市场中的多只“赛道”龙头股出现集体崩盘。“医药茅”恒瑞医药跌停,山西汾酒跌超9%,药明康德跌近6%、贵州茅台、中国中免、海天味业、中国联通皆出现大笔砸盘。


“赛道”龙头股被机构大笔重仓,集体出现大幅度下挫,必定有大动向发生!
为何集体重挫?
首先是,政策扩大监管范围。白酒股的重挫,缘起市场监管总局对白酒行业的“调研”;在此次行业调研中,监管部门特别提及了资本“围猎酱香酒”,以及茅台酒的涨价问题。
对于白酒的行业监管,可谓平地起惊雷;这与近段时间以来,政策对于教培、互联网、地产等重点行业的监管不谋而合。市场对多个行业的强监管,传导到市场疑虑并引发了资金的集体杀跌。
其次是,“电信双雄”的挤出效应;中国电信全天暴涨34.88%,成交额超过200亿,“炒新思维”叠加“虹吸效应”,对于A股市场资金产生非常明显的压力。
紧随中国电信的是,中国移动这头“吞金兽”也将开启IPO。中国移动560亿的募资金额,不但超过了募资542亿的中国电信,亦成为2010年7月农业银行上市以来,A股最大的IPO项目。
这两家电信公司超千亿的融资额,已占到A股全天成交的近十分之一,对于市场心理及实际影响可谓异常巨大。
第三,内外部经济大环境开始变化;此前,国内公布的7月工业、投资和消费增速出现全面放缓,其中工业同比增速创近一年新低,投资和消费增速均为年内最低水平。
与此同时,美联储在7月利率会议,讨论了年内缩减购债规模的可能性。从最新的表态来看,市场担忧的年底前“缩表计划”已被提上日程,对于流动性收缩的忧虑正在袭来。
“硬科技”又涨了!
在多个“赛道”龙头股出现重挫下,作为“硬科技”的工业母机概念崛起。华东数控、华辰装备涨停,科德数控、拓斯达等纷纷大涨。
日前,国资委提出针对工业母机、高端芯片、新材料、新能源汽车等核心技术加强攻关,芯片、新材料、新能源汽车为人熟知,而工业母机首次亮相就被排在第一位,其重要性不言而喻。
所谓工业母机就是机床,机床被誉为“工业母机,国之重器”。国家统计局数据显示,2021上半年,国内机械工业增加值同比增长22.3%,高于同期全国工业和制造业6.4%和5.2%;不过,我国机床行业,仍存在数控化率低、高端产品进口依存度高等关键问题,政策刺激叠加进口替代,令工业母机行业发展潜力巨大。
2.市场
(1)北向资金今日大幅净卖出108.16亿元,为年内第四次单次净流出超百亿。贵州茅台、五粮液、恒瑞医药分别获净卖出18.43亿元、14.88亿元、12.94亿元。迈瑞医疗净买入额居首,金额为6.79亿元。受强监管及药品集采影响,“聪明资金”开始从医药+白酒等赛道撤离,这些赛道出现“雪崩”小散就不要接飞刀了。
(2)香港交易所计划10月18日推出全新MSCI中国A50互联互通指数期货合约;目前境外影响力最大的中国A50在新加坡,香港推出中国A50衍生产品,争夺定价权的意味明显,未来内地投资者不仅要关注北向资金动向,还要再多关注一下中国A50“多空持仓”。

(3)盐湖股份涨停,国泰君安杭州五星路买入5.08亿元;此营业部是游资大佬“作手新一”的席位,该游资知名度极高,操作手法剽悍,盐湖股份也成为了游资博弈的主战场。

方光照 18611085048

 余倩莹 13585606331


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【开源传媒互联网|新股梳理系列1】行动教育招股书梳理“赛道”龙头股大跌的原因!(图4)End▼
本报告中的内容和意见仅供参考,不构成对任何人的投资建议,投资社群+seeker2019。
【开源传媒互联网|新股梳理系列1】行动教育招股书梳理“赛道”龙头股大跌的原因!(图5)点「在看」,再创新高!▼

 林   瑶 17850028875

 总结 ·


(1)管理培训和咨询行业情况:根据中研普华管理咨询,2018年我国管理培训行业市场规模约3024亿元,2015-2018 CAGR达18.44%,预计2022年市场规模将达到5392亿元;2018年我国管理咨询行业市场规模约1894亿元,2015-2018 CAGR达8.94%,预计2022年市场规模将达到2414亿元。目前,我国企业管理培训和咨询行业市场集中度低,机构类型多元,缺乏绝对领导品牌,以行动教育、创业黑马为代表的第一梯队企业虽逐渐形成,但市占率仍非常低。

(2)公司概况:行动教育成立于2006年,定位于“提升企业竞争力的云智力平台”,主营业务包括企业管理培训、管理咨询和图书音像制品销售,主要盈利模式为向中小企业提供企业管理培训和管理咨询服务并获取服务收益。公司主要收入来源于企业管理培训及管理咨询,2018-2020年,公司营业收入分别为4.38亿元、4.39亿元和3.79亿元,扣非后归母净利润分别为1.09亿元、1.11亿元和1.01亿元,总体盈利状况良好。公司主营业务毛利率也在逐年提升,2018-2020年分别为73.47%、75.75%和78.80%。同时,公司的经营现金流状况较好,流动性在逐步提升。

(3)公司核心竞争力:①拥有良好的品牌形象和较大的品牌影响力;②重视课程研发,拥有较强研发优势;③拥有优秀的培训及咨询讲师队伍,教学质量优势突出;④拥有覆盖全国的服务及销售网络;⑤拥有稳定和高效的业务及管理团队,人才建设优势显著。

(4)主要竞争对手:创业黑马、和君商学、聚成股份、时代光华和盛景网联,其中创业黑马专注于创业服务,和君商学聚焦于管理培训和商学学习,聚成股份、时代光华和盛景网联则主要面向企业提供管理咨询培训服务。与主要竞争对手相比,2016-2020年,行动教育的营业收入和归母净利润的规模及增速均表现较好,毛利率、净利率指标也优于竞争对手且增速稳定。

(5)未来战略:抓住管理培训行业的发展机遇,通过内部不断创新和扩大外部合作,打造一体化、全方位的管理培训咨询服务平台。具体地,公司将进行区域拓展和升级,加大新产品的研发力度,加大线上业务的投入,升级管理信息系统等。

(6)主要风险:包括市场风险,经营风险,财务风险,管理风险,募投项目组织实施风险和产业政策风险。

【开源传媒互联网|新股梳理系列1】行动教育招股书梳理“赛道”龙头股大跌的原因!(图6)

招股书内容


01

行业分析

1.1、 行业发展概况

(1)管理培训行业

20世纪80年代初期,我国引进了现代企业管理培训的理念,初期主要以基础教育为主。20世纪90年代至本世纪初,我国开始大规模、成建制地进行现代工商管理教育活动,大量管理培训机构开始成立和发展,为企业提供专业的培训服务。

21世纪以前,中国企业管理培训产业处于发展初级阶段,市场规模不足百亿元。2010年以后,培训业务开始规模化,企业管理培训服务提供商逐步成型,行业出现梯队划分。

从需求端看,广大企业培训意识提高,培训消费能力增强;从供给端看,企业管理培训机构发展迅速,商业模式创新和技术创新不断涌现,管理培训服务产业化开始加速。目前,管理培训行业已经发展成为规模庞大的智力支持产业。

根据中研普华管理咨询公司的研究,截至2018年,我国管理培训行业企业数量约7.8万家,行业市场规模约3,024亿元。2015年至2018年,行业市场规模的复合增长率达到18.44%。

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(2)管理咨询行业

管理咨询是帮助企业和企业家,通过解决管理和经营问题,鉴别和抓住新机会,强化学习和实施变革以实现企业目标的一种独立的、专业性咨询服务。按照企业管理的不同层面,管理咨询可以分为投融资咨询、财务会计咨询、税务咨询、市场营销咨询、人力资源咨询、生产管理咨询、创业咨询、业务流程重组和信息化咨询等。

我国的管理咨询行业始于20世纪70年代末,初期的管理咨询工作与政府机构的任务紧密相关,具有“官办咨询”的特征。20世纪90年代,麦肯锡、罗兰贝格、盖洛普等跨国咨询公司全面进入中国市场,带动了我国管理咨询向职业化、规范化方向的发展。

近年来,我国管理咨询行业企业家数和市场规模呈现快速增长态势。截至2018年,我国管理咨询行业企业数量约为3.7万家。行业企业主要分布在东部经济发达地区,中西部地区企业数量较少。2018年我国管理咨询行业市场规模约1,894亿元,相比2017年增长了8.11%。

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1.2、行业的经营模式及特征

1.2.1、行业的经营模式

(1)管理培训行业经营模式

我国管理培训市场规模巨大,需求多样,培训机构经营模式多样。

按照培训机构主体的不同,企业管理培训模式可以分为高校培训模式和社会培训模式。高校培训模式主要指国内高等学院开设的MBA或EMBA项目,学员可以获得教育部承认的学历证书。社会培训模式主要指跨国培训公司或国内培训公司提供的企业管理培训服务,该等培训更加侧重于实务管理技能的培养。

按照培训形式的不同,企业管理培训可以分为公开课培训模式和企业内训模式。公开课培训主要指公司开设培训课程并组织学员集中授课的模式,该模式也是最基本的经营模式。内训模式主要指公司应客户的要求,派出公司内训师前往客户内部,为客户指定的管理人员提供企业管理培训服务的模式。

根据培训课程内容所有权的不同,企业管理培训行业的经营模式可以分为自主培训模式和平台培训模式。自主培训模式是指培训机构自己开发课程,聘任讲师,销售课程并集中培训的模式,该模式下培训课程的所有权归机构所有。平台模式主要是指培训机构搭建培训平台,聘用第三方机构的专业讲师为学员授课。

根据培训渠道的不同,企业管理培训行业的经营模式可以分为线上培训和线下培训。线上培训主要是指利用互联网媒介进行培训的业务模式。线下培训主要指在特定场所,讲师和学员面对面进行培训的模式。目前,线上培训虽发展较快,且未来发展前景广阔;但现有技术条件尚不能完全解决线上培训的应用场景问题,用户体验相对较差。

(2)管理咨询行业经营模式

管理咨询公司主要通过接受客户委托,运用管理专业知识和咨询经验,为企业和企业家提供咨询性服务从而获得收益。

按照具体咨询内容,管理咨询公司可以分为专业性咨询公司和综合性咨询公司。专业性咨询公司只对企业的市场营销、人力资源、信息系统、财务管理等一项或几项职能提供咨询服务;综合性咨询公司则可以对企业的战略规划、企业文化、组织架构等提供更加广泛的咨询服务。

按照咨询公司是否参与方案实施,管理咨询可以分为传统模式和现代模式。传统咨询模式下,咨询公司只负责制定出最优的可行方案并开发出好的管理工具,现代咨询模式下,咨询公司不仅要提供方案,同时要负责参与实施。

按照咨询的具体服务方式,管理咨询可以分为方案式咨询、培训式咨询、辅导式咨询和托管式咨询。方案式咨询是咨询公司接受企业委托,深入企业调研,针对企业的核心问题提出解决方案。培训式咨询是咨询公司派遣专家为企业管理人员提供课程培训。辅导式咨询是咨询机构派遣咨询师进驻企业,对企业进行全程辅导,帮助企业导入科学化的管理模式。托管式咨询是咨询公司接受客户委托,派遣团队进驻客户公司,代理企业的经营管理工作。

企业管理培训和管理咨询具有高度重合的客户群。管理培训和管理咨询的根本目的都是通过提升企业管理水平为企业创造价值,开展两种业务所依赖的资源也都是培训和咨询机构的智力资源。近年来管理培训和管理咨询机构也呈现互相渗透、相互融合的发展趋势。行业内具备一定实力和品牌影响力的企业大多同时提供管理培训和管理咨询服务。

1.2.2、行业特征

(1)周期性特征

企业管理培训和咨询通常都伴随着企业发展的全过程,具有长期、连续、稳定的特点,该行业周期性特征不明显。

(2)区域性特征

企业管理培训和咨询行业从北上广深等一线城市发展起来,因此具有一定的区域性特征。目前东部沿海地区在企业数量上占据较大比重。但近年来,该行业在向二、三线城市乃至全国辐射,区域性特征逐渐减弱。

(3)季节性特征

企业管理培训和咨询行业存在一定的季节性特征。通常情况下,每年的第一季度,客户的培训和咨询需求相对较少。

1.3、 行业竞争格局和市场化程度

1.3.1、 管理培训行业竞争格局

目前,企业管理培训行业的参与方主要有四类机构:高等院校商学院、跨国培训公司在华机构、咨询专注型公司及企业管理培训公司。

【开源传媒互联网|新股梳理系列1】行动教育招股书梳理“赛道”龙头股大跌的原因!(图9)

高等院校商学院由高校在职教师任课,主要针对企业高管提供相应的经管类理论性课程。

跨国培训公司在华机构具有较强先发优势,但课程本土化程度较低,在结合中国国情和落地效果方面存在劣势。

咨询专注型公司主要针对特定企业管理方面的问题提出解决方案,也会就该主题对企业客户提供管理层培训或内训服务。

企业管理培训公司是目前我国该行业的主要组成部分,以企业管理培训课程为主。但由于进入该行业无需大量资金支持,准入门槛较低,因此行业内累积了大量企业管理培训机构。

目前,国内的企业管理培训市场培训机构众多,但整体上规模普遍较小,同质化竞争现象较为明显,市场集中度也非常低、缺乏绝对领导品牌。

1.3.2、 管理咨询行业竞争格局

我国管理咨询的市场需求较为庞大,针对多样化的市场需求,行业内形成了不同的细分市场。

MBB等国际咨询巨头主要服务于大型客户,拥有一定市场知名度的本土咨询服务机构是中小企业管理咨询服务的主要提供者。此外,行业内还存在大量小型咨询机构,这些机构通常人员较少,提供的咨询服务有限,收入规模较小。

1.4、 行业的主要企业和主要企业的市场份额

2010年以来,我国管理培训行业出现梯队划分。以行动教育、创业黑马等为代表的管理培训企业逐渐凭借着教学质量和品牌效应建立了自己的竞争优势,并在规模上与一般的企业管理培训机构拉开距离,年业务收入超亿元,逐渐形成行业内的第一梯队。

但中国企业管理培训行业目前仍处于行业发展初期,机构众多、规模普遍较小、同质化严重、缺乏市场领导品牌。现阶段,行业呈现多生态、离散、非系统的状态。此外,当前企业管理培训行业呈现出区域发展不均衡、企业间发展水平差异明显等特点。企业管理培训、咨询机构服务能力参差不齐。管理培训行业内企业众多,市场集中度低;即使是位于行业第一梯队的企业,其占整体市场份额的比例也较低。未来,随着行业的进一步整合以及培训机构品牌效应的进一步释放,行业集中度预计将有所提升。

1.5、 进入行业的主要障碍

1.5.1、 品牌壁垒

企业管理培训行业属于现代服务业,良好的品牌形象能让企业建立客户粘性,提高客户对企业服务及产品的依赖性,而良好品牌形象需要长期投入和经验积累,所以该行业存在一定的品牌壁垒。

1.5.2、 人力资源壁垒

优秀的培训讲师、咨询顾问队伍以及高素质的研发团队是管理培训和咨询企业获得竞争优势的重要来源。行业内优秀的专业人才通常倾向于在知名度高、客户资源丰富的企业就职,这对于新进入本行业的企业形成一定障碍。

1.5.3、 客户资源壁垒

由于企业内外部环境的不断变化,企业对管理培训和咨询的需求具有长期性,客户往往希望和机构保持长期稳定的合作关系。同时,丰富的客户资源还能体现机构的市场地位和口碑,使其在拓展新客户时获得优势。因此,新进入者面临客户资源壁垒。

1.5.4、 销售渠道壁垒

由于管理培训与咨询行业的竞争较为激烈,因此,行业内公司的销售能力是公司发展的一个关键因素。新进入公司由于尚未形成品牌效应及经验曲线,很难快速、有效地建立起营销网络和销售渠道,其业务开展也将面临严峻挑战。

1.6、 市场供求状况及变动原因

1.6.1、 我国企业数量众多,市场需求广阔

随着中国营销环境的改善,新设市场主体的持续大量涌现,激发了市场活力和创造力,同时大量的初创企业进入市场,加大了现有市场的竞争程度,不断激发企业的管理培训需求,形成了企业管理培训和咨询的庞大需求。

据赛迪顾问股份有限公司统计,美国企业管理培训62%在企业内部进行,38%的培训则由社会各类学校和培训机构承担。而在中国,由于企业内部培训体系欠缺等原因,高达70%的中小企业更趋向将培训整体外包给专业培训机构,这为企业培训市场提供了源源不断的刚性需求。

1.6.2、 经济转型升级和新一轮产业革命带来新的市场需求

当前,我国经济正在转型升级,经济增长进入新常态,消费升级和模式与业态创新,正成为中国经济的新趋势。与此同时,以移动互联网、物联网、大数据、云计算和人工智能为代表的新技术正在引领新一轮的产业革命。

新经济、新业务、新模式不断地产生冲击着传统的管理科学和理论。同时也对企业尤其是中小民营企业的经营理念和管理方法提出了新的挑战。在此背景下,国内企业将通过不断加大对培训和咨询的投入来提升自身的管理水平和人员素质,以应对转型过程中可能遇到的管理问题。

1.6.3、 行业供给侧企业众多,但存在结构性失衡

根据中研普华管理咨询公司的研究,到2022年中国管理培训市场规模将超过5,000亿元。行业供给资源较为丰富,但存在着较为明显的结构性失衡,能够提供符合新经济发展要求的管理培训内容的大型管理培训机构相对较少。

与管理培训行业类似,我国的管理咨询行业市场供给也较为充分,市场竞争较为激烈,我国企业数量不断上升有力扩充了我国管理咨询行业的市场发展潜力,管理咨询行业未来将保持持续增长,预计到2022年中国管理咨询行业市场规模将超过2,400亿元。但管理咨询行业也存在着结构性失衡的特点,具有良好咨询效果和辅助落地执行能力的咨询机构较少。

1.7、 影响行业发展的有利因素和不利因素

1.7.1、 有利因素

(1)国家政策鼓励行业发展壮大

近年来,国家政府部门和各主管机关出台了一系列的产业政策为企业管理培训类企业的发展创造了良好的政策环境。

(2)经济持续发展促进行业市场需求不断提升

随着中国经济保持平稳快速增长,综合国力显著提高,现代社会下经营管理的复杂化与落后的企业管理现状的矛盾以及企业和个人对管理培训的双方面需求等因素决定了管理培训行业有巨大的发展空间。

(3)产业结构调整和企业转型升级刺激新的需求

近年来,我国产业结构调整加速,信息技术和互联网技术对传统行业冲击较大,如何适应新经济环境是许多企业面临的新的挑战。新形势新问题使企业更加主动地寻求外部咨询机构的智力支持以满足持续发展的需要。

(4)互联网技术的广泛运用将有助于企业管理培训行业提升培训体验,提高培训效果

互联网技术的引入对传统培训方式产生了较为明显的改变。在线培训将传统的课堂面授转变为线上、线下互动的模式,具有方便、成本低、可重复学习等优势。

(5)中西部经济的发展将会为行业带来新的发展空间

随着我国西部大开发战略的实施以及中部经济区域的崛起,中西部地区对专业管理人才的需求市场迅速扩大,这将为企业管理培训产业带来新的市场机会。

1.7.2、 不利因素

我国企业管理培训业处于发展初期,产业生态不完善,特别是缺乏制定标准和开展评估的独立机构。由于缺乏行业标准和必要的监管,行业存在无序竞争、服务质量不稳定、缺乏有效知识产权保护等不规范现象。

1.8、 行业与上下游间的关系

1.8.1、 行业的上游情况

企业管理培训行业上游主要为智力机构(师资)和讲师自然人,以及教学培训场地、办公设备、IT服务和软硬件、耗材等。企业管理培训行业上游竞争充分,其对上游行业的依赖性较低。

管理咨询行业上游主要为咨询项目团队,即咨询师等人力资源。

1.8.2、 行业的下游情况

企业管理培训和咨询行业的下游为最终消费客户,包括企业消费者和个人消费者,但以企业消费为主。

根据中国产业调研网的研究,占中国企业数量99.80%的中小企业需求占整个企业管理培训市场总量的96.10%。中小企业的需求占据市场的绝对主体。

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02

公司历史沿革

2.1、 业务的变化

公司前身为行动有限,成立于2006年3月27日。公司定位于“提升企业竞争力的云智力平台”,主要致力于为中小民营企业提供全生命周期的生态化知识服务和智力支持平台。目前,公司主营业务包括企业管理培训、管理咨询服务以及相关图书音像制品销售。

经过十余年的专注与积累,公司已经在管理培训领域形成了一定的品牌效应。截至目前,公司在全国多地设立了分子公司,已经累计为数万家企业提供过管理培训服务,其中以中小民营企业为主,也包括像合力泰、同兴达、安图生物、大北农、顾家家居、味千控股、名创优品、珂兰钻石、维也纳酒店等国内知名企业或上市公司。

2.2、 股权结构的变化

2.2.1、 公司的控股股东、实控人

截至招股说明书签署日,李践直接持有及间接控制公司55.43%的股份,李维腾直接持有公司2.86%的股份。

李践与赵颖系夫妻关系,李维腾与李践系父子关系,三人合计持有、控制公司58.29%的股份,为公司实际控制人。

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2.2.2、 公司的融资历程

自成立以来,公司经过三轮股权融资筹集资金,具体投资方和交易金额如下:

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2.3、 组织结构的变化

截至招股说明书签署日,公司的组织机构图如下图所示。

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03

公司的主营业务、主要产品及服务

目前,公司的主要业务包括企业管理培训业务、管理咨询服务以及相关图书音像制品销售。

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